Резкий рост цен на жилье в США в последние годы объясняли по-разному: удаленной работой, переездом людей в другие штаты, дефицитом домов. Но новое исследование добавило в эту историю еще один, довольно неожиданный фактор — возможное мошенничество в рамках государственной антикризисной программы во время пандемии.
Программа поддержки бизнеса Paycheck Protection Program (PPP), которая была запущена в период COVID-19, могла иметь негативные последствия — вплоть до влияния на рынок недвижимости.
Работа опубликована в Journal of Financial Economics и выполнена специалистами из McCombs School of Business при Техасском университете в Остине McCombs School of Business. По их оценкам, нарушения и злоупотребления в рамках программы PPP могли объяснить примерно 22,5% роста цен на жилье в США в период 2020–2021 годов. Для понимания масштаба: с конца 2019 по конец 2022 года медианная стоимость домов в стране выросла примерно на 35%. То есть, почти треть этого роста, по мнению авторов, могла быть связана не только с рыночными факторами, но и с последствиями проблемной реализации программы помощи.
Paycheck Protection Program создавалась как срочная мера поддержки малого бизнеса во время пандемии. Ее цель была простая — помочь компаниям удержать сотрудников и пережить период локдаунов. Но именно срочность и масштаб стали проблемой. Кредиты выдавались через банки и финтех-компании, и контроль за заявками оказался ограниченным. Это создало условия, при которых часть средств могла быть получена с нарушениями или по завышенным заявкам.
По более ранним оценкам исследователей, подозрительные кредиты могли составлять не менее 117 миллиардов долларов.
В новой работе ученые сосредоточились не только на самих нарушениях, но и на том, как эти деньги повлияли на экономику — особенно на рынок жилья. Анализ охватил почти 19 тысяч почтовых зон в США, что позволило увидеть картину на очень детальном уровне. Результаты оказались довольно показательными:
- в районах с высокой концентрацией подозрительных кредитов цены на жилье росли примерно на 5,8% быстрее;
- получатели таких средств на 17% чаще покупали недвижимость;
- эффект был особенно заметен там, где и так не хватало жилья.
Проще говоря, там, где «лишних» денег оказалось больше, спрос на дома резко усилился, а предложение не успевало за ним. И именно этот перекос, по мнению авторов, стал одним из факторов ускоренного роста цен.
Исследователи подчеркивают, что проблема заключалась не только в финансовых потерях государства из-за возможных нарушений. Главный эффект оказался более широким. Деньги, которые должны были поддержать бизнес, частично превратились в дополнительный спрос на жилье. А когда спрос резко растет, а домов больше не становится, цены неизбежно идут вверх. И в итоге ситуация ударила по обычным покупателям — тем, кто не получал никакой дополнительной поддержки и просто пытался купить жилье на рынке.
Интересный вывод исследования в том, что влияние проблемных кредитов могло оказаться даже заметнее, чем другие популярные объяснения роста цен. Ранее основными причинами называли:
- массовую удаленную работу;
- внутреннюю миграцию населения;
- изменение предпочтений в жилье.
Но авторы работы считают, что эффект от программы PPP в некоторых регионах оказался сопоставим или даже сильнее этих факторов.
